近期中美关税谈判缓和，避险情绪降温，黄金价格连续跌破3300美元和3200美元关口，市场对黄金未来走势的关注度显著提升。今日现货黄金价格再次放量下探，一度触及3120美元，随后有所反弹，日内跌幅超过0.3%，近一周累计跌幅超过4%。COMEX黄金期货也跌超0.7%，报3166美元附近。

自4月23日以来，市场风险偏好明显改善。美国总统特朗普表示无意解雇美联储主席，并且美国财政部提出贸易僵局不具备可持续性，未来将出现降温。这一节奏较好应对了自4月22日高点以来的黄金回调行情。华安基金许之彦指出，黄金ETF资金从4月中上旬的大幅净流入转为相对稳定，暗示黄金交易情绪有所收敛。Wind数据显示，4月23日至5月14日，黄金ETF份额从84.99亿份跌至81.47亿份，总资产也跌去近50亿元，多数黄金ETF本月累计跌幅已超过5.5%。

市场分析人士认为，此次金价下跌主要是前期获利盘的回吐，不代表趋势出现反转。在地缘政治风险改善、阶段性没有利好因素的情况下，前期进入金市的避险资金会流出，这些资金带有明显的短线倾向，会对市场造成承压。不过对于短期高位入市的投资者而言，仍可以再等一等，避免反复折腾耗费双边手续费，长期来看黄金仍有升值空间。

黄金圈首席分析师蒋舒表示，黄金从趋势上看牛市不变，因为目前美国经济走势尚没有出现通胀大涨而迫使美元加息的情景，全年美联储货币政策依然宽松。从技术面上看已经进入触底阶段，虽然暂不能断定是否已经到达阶段最低点，但主要还需观察美元是否有进一步反弹的可能。对于普通投资者而言，金条、黄金ETF和黄金定投等实物类无杠杆品种仍可持续关注。

经历了阶段性回调后，黄金的配置性价比逐步凸显。许之彦表示，关税缓和事件落地后，黄金自3500美元高位经历8-10%的深度回调。参考2018年贸易战经验，后续谈判不确定性尚存，避险资金对黄金仍具有配置需求。此外，当前市场对美国经济状况定价仍不充分，由于前期关税矛盾，部分商家已完成商品提价，因此虽然关税缓和，但价格易上难下，后续的通胀压力会逐步传导，长周期的滞胀压力对美国经济形成挑战。

从美国国内市场来看，一方面美联储的降息节奏虽有延后，但并没有改变年内多次降息预期，尤其是美国财政压力对降息有极大诉求，黄金受益于美联储降息大周期。另一方面，美债到期后的发行压力除了上述提及的资金成本压力，还进一步削弱美元信用。当前超4.5%的十年期美债利率，叠加130%的美国债务占GDP比重，政府债务利息成本极高，相较于美国2%左右的GDP增速，本质上是不可持续的。这是推动全球央行持续购金的根本逻辑。

也有分析人士指出，出于对特朗普的不信任，美债投资者对未来通胀和利率走势仍保持怀疑。美联储理事库格勒此前表示，即便中美关税谈判取得进展，但特朗普政府的关税政策仍可能推升通胀并产生显著经济影响。在库格勒看来，特朗普现存的关税政策依然是一颗“定时炸弹”，非住房市场服务的通胀率在三月仍维持在3.4%，通胀压力持续存在，预计在较长一段时间内仍高于美联储2%的目标。许之彦建议，投资人的关注点应回到美国债务矛盾和经济滞胀压力，重视黄金配置价值，可逢低布局黄金ETF。